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　　中金发布研报称，督察锦欣生殖（01951）26-27年经转折净利润预测2.76/3.57亿元。现价对应26-27年20.2/15.4倍P/E（基于经转折利润口径，下同）。督察“跑赢行业”评级及目标价3.50港元，目标价对应26-27年31.1/23.7倍P/E，较最新收盘价有50.9%上涨空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年功绩合适该行预期

　　公司公布25全年功绩：收入26.49亿元，经转折净利润2.09亿元，合适该行预期。

　　下半年谋略显赫设立，国内扶助生殖商场回稳

　　2H25业务量与盈利智商完毕存力反弹，取卵周期数环比+3.1%，经调净利润环比+54.9%。受扶助生殖纳入医保计策影响，升迁三代试管（PGT）渗入率（如成齐院区三代周期同比+72.8%）及VIP管事占比（升迁至21.2%），有用缓解了旧例面容降价压力，M6体育初始国内业务在计策红利期完毕结构优化与谋略正经纪念。

　　产能开释与计策红利共振，数字化AI赋能构筑中枢时期壁垒

　　国内竞争上风加强，笔据公司功绩会，深圳中山妇产病院新大楼认真投运后，周期产能升迁约4倍，26年1-2月周期数累计同比+18%，篮球投注app公司瞻望5年内收入完毕翻倍。好意思国业务方面，公司25年引入7位巨匠，处置收入+5.1%。随加州商保法案落地，初始HRC

　　26年1-2月周期数+38%。公司正积极鞭策好意思国业务重组以回笼资金，筹办扩大医生网罗至40东说念主，公司瞻望鸿沟效应将在26年联结体现。时期端，公司自主研发的AI智能体已掩盖调养全历程，通过“数字化+AI”转型升迁临床见遵守与运营恶果。

　　老本开支步入松开期，饱胀现款流撑抓高比例股东答复

　　25年公司谋略性现款流达5.89亿元，玄虚债务成本下落至4.36%，公司瞻望26年白叟道开支将松开至5，000万元以下，该行瞻望公司自有现款活水平有望大幅升迁。公司抓续堤防股东答复，已批准26-28年股东答复筹办，拟将经调EBITDA的50%-80%用于分成及回购，其中26年拟扩充3亿元回购及1亿元派息。

　　风险领导：行业需求增长不足预期；竞争加重；计策变动；突发医疗事件。

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