湖南黄金

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事件：2025年公司杀青贸易收入501.8亿元，同比＋80.3%；归母净利润14.9亿元，同比＋75.8%；扣非净利润15.3亿元，同比+75.5%。2026Q1公司杀青贸易收入188.3亿元，同比＋43.5%，环比＋109.5%；归母净利润6.0亿元，同比＋79.2%，环比＋29.7%；扣非净利润5.9亿元，同比＋82.6%，环比＋25.6%。

自产金产量有所下滑，将来金、钨产量提高空间较大。2025年公司自产金3.4吨，同比﹣7.4%；自产梯1.4万吨，同比﹣6.7%；自产钨精矿908标吨，同比＋3.3%。公司甘肃加鑫以地南金矿名堂有望于2027年投产，该名堂遴选野心畛域为50万吨／年。2026年1月，公司发布公告，拟以刊行股份的情势收购黄金天岳、中南冶真金不怕火100％股份，黄金天岳领有湖南省永劫矿区12宗矿业权。凭证湖南省东说念主民政府派别网站2024年11月22日发布的官方信府派别网站2024年11月22日发布的官方信息，湖南省地质灾害探望监测地点永劫金矿田

地下2000米以上深度地层发现超40 条金矿脉，金品位最高达138 克／吨，探矿中枢区累计探获黄金资源量300.2 吨，地下3000 米以向前景黄金储量超1000吨，这次收购有望显贵提高公司远期矿产金产量。此外，2025年11月，公司控股子公司新邵四维矿产有限公司得回新邵县潭溪钨矿采矿许可证，遴选畛域为99万吨／年，该名堂达产后公司钨产量将迎来显着增量。

自产金、锑品为中枢利润开端，NBA篮球下注app官方最新版钨品价钱显贵提高有望增厚公司利润。2025年公司自产金／锑品收入鉴识为26.5/27.5亿元，同比+16.8%/+11.0%；毛利率鉴识为

59.3%/51.0%，同比＋11.0/7.7pct；毛利鉴识为15.7/14.0亿元，毛利占比鉴识为51.0%/45.5%，自产金、锑品为公司中枢利润开端。2025 年公司仲钨酸铵收入1.9亿元，同比＋42.2%；毛利率为35.6%，同比＋36.6pct。凭证iFind数据，2025年钨品出口均价为37.7万元／吨，同比＋27.7%;2026Q1均价为87.6万元／吨，同比＋171.3%;2026年4月均价涨至150.1万元／吨，钨品价钱显贵提高有望增厚公司利润。

盈利才智抓续提高，金钱欠债率保抓较低水平。(1）盈利才智：2025年公司ROE 为18.3%，同比＋6.1pct;2026Q1 公司ROE为6.8%，同比＋2.2pct。(2）用度率：2025年公司技巧用度率为2.2%，同比﹣1.3pct;2026Q1公司技巧用度率为1.2%，同比﹣0.4pct，用度率同比着落。(3）欠债率：截止2026Q1末，公司金钱欠债率为12.8%，同比﹣1.6pct，环比﹣0.6pct，保管较低水平。

投资忽视：近期黄金价钱受好意思联储加息预期压制，但好意思元信用走弱、地缘残害赓续、央行抓续购金等要素仍然相沿黄金长期高潮逻辑。公司将来内生成漫空间较大，咱们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，瞻望2026-2028年公司归母净利润鉴识为25.0/29.3/36.9亿元（2026-2027 年前值22.8/25.5亿元），保管"买入"评级。

风险领导：价钱大幅波动，资本端超预期上升，名堂流程不足预期

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